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徐小明博客博文股票市盈率PE的五个坑

发稿人: 徐小明新浪博客 来源于: 未知 发表于: 2020-10-17 被阅读: 广告合作

徐小明博客博文股票市盈率PE的五个坑
股票市盈率PE的五个坑

价值投资的核心是:基本面+估值。其中一个是估值,估值其实很复杂。有很多种方法,其中最常用的就是PE、PB、 PS、PEG这几个指标。 这里只谈PE的坑,其它的几个指标,也一样有坑,用的不好就会掉进去出不来。

PE这个指标,也有几种变种的计算方法,常用的有三种:

1. 静态PE = 当前市值 ÷上一财年的全年净利润 ;

2. 动态PE, 以当前市值除以最新公布的财报净利润预估的全年净利润,比如:现在中报刚发布,那么动态PE = 当前市值 ÷(中报净利润 ×2 );

3. TTM PE : 当前市值 ÷过去4个季度的净利润之和。

这三个PE指标, 在不同的股票软件或者网站上显示的是不一样的,所以,很多时候人们会疑惑:为什么XX上显示是25倍市盈率,而在XX上显示的却是32倍? 不同媒体选择了不同的PE指标(1-3),这是第一个小坑,注意观察一下就好了,问题不大。

总体来说,不管用的是哪个PE指标,PE值越小,估值就越低,这是事实。所以,大部分人总是拿PE值的高低来衡量公司估值的高低,大方向也是正确的。

但是,PE这个指标,它并不是万能的锤子,哪里的钉子它都能砸,其实是有很多“坑‘’的,或者说有它的使用局限性的,用的不好,就会掉进“低估值”的陷阱中去。

1. 周期性陷阱:强周期性行业,在行业最景气的时候,公司盈利能力是最好的,利润也很高,因此通常PE都很低,随着周期翻转,从景气到不景气,甚至到大面积的亏损,利润会越来越低,因此,PE会越来越高。因此,看强周期行业的PE, 一定要结合当前的行业周期,不能单看PE.,如果单看低PE, 认为“低估值的股票未来一定上涨”,肯定会掉进大坑里。反过来,在行业从亏损到复苏翻转的初期,PE是很高的,这个时候恰恰是投资的最好时候,如果看PE很高,认为是高估,就会错过最佳的投资机会。

2. 互联网陷阱:互联网行业的商业模式,决定了它的盈利模式和盈亏平衡点,看PE高低没有太大意义,与其看PE值的高低,不如去看它的用户规模和用户活跃度。

3. 相对性陷阱:不同市场、不同行业,通常会有不同的估值水平,而且这种估值水平会维持非常长的时间。举例来说,在A股市场,银行股的长期PE水平都维持在10倍以下,而医药行业的长期PE平均水平,都在30倍以上。如果你总是拿银行股的PE标准来看其它行业,你永远都会觉得其它任何行业都处于高估状态,那你除了买银行股之外,其它任何行业的股票都不敢买了。银行业的整体静态估值都很低,但并不是所有的公司都是值得长期投资的,医药行业整体静态估值都不低,但并不代表该行业的所有公司都是高估,不值得买。

4. 后视镜陷阱:PE这个指标,是拿公司已经赚到的利润跟市值比较而得到的结果。但是,公司在未来的经营状况是会变化的。今天看似高估的股票,明年也许就会变低估,今天看似低估的股票,到了明年也许就会变成高估。比如,公司当前市值为100亿,过去12个月的净利润为10个亿,那么TTM PE = 10, 看上去比较便宜(假设它是非金融行业),但是,如果明年公司的净利润会变成20个亿,或者会变成4个亿,那么,当前的市值,对应明年的PE, 就分别是5倍和25倍。因此,看PE值的时候,更多的应该用Forward PE,而不是当前的PE. 这就是为什么很多股票,看上去估值很低,但是一直不涨的原因,因为看未来,看不到它的增长前景,你天天看着它过去的利润说它低估,没用的!

讲个笑话:一对男女青年相亲,姑娘问小伙子“你年薪多少?”,小伙子回答:“20万”,姑娘马上心动了:“这么年轻,20万的年薪,低估值绩优股啊!!”。姑娘再问:“你现在做什么职位?”,小伙子回答:“我在家待业找工作6个月了,还没找到合适的,因为6个月前,公司把我开除了,20万的年薪是去年的”。姑娘转身走了。--- 投资是看未来,历史业绩只能证明你的过去,不能代表你的未来。

5. 高成长陷阱: 对于某些高成长行业中的真成长公司(讲故事的公司例外),不能用PE看,此类公司,在高速增长开始时,利润基数比较低,PE看上去比较高,随着公司业务的高速增长和业绩的快速释放,很快就会把PE值拉下来。比如,某公司现在PE=40倍,看上去真不便宜,但是,如果你经过深入研究后发现,它在未来2年内每年都肯定会有100%的增长,那么,实际上它是一只低估值的股票。

总之一句话: 投资是面向未来的,不是面向过去。我们花钱买股票,买的是公司未来能赚到的钱,而不是过去的利润。所以,看估值,也要去评估公司在未来的盈利能力和增长速度,而不能仅仅用过去的静态数据去评估。PE是死的,投资是活的,如果仅仅看死的PE, 也许会把我们自己看死。所以,使用PE这个指标,也要面向未来,灵活的去使用,而不能死板教条地去看。

那么,过去的历史数据,有没有意义?当然有。它是我们了解公司的基础,更是预测公司未来的基础,但它毕竟是过去的,是昨天,是今天,但不是明天的,我们更需要做的,透过过去是看未来,看明天的公司,会比今天更好还是比今天更差。

估值,是一门复杂的技术,也是一门艺术,如果仅仅用3秒钟的时间,瞄一眼公司PE值的高低,就得出“这公司高估/低估”的结论,也未免太简单了点。

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