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新浪徐小明博客博文股票投资之毛利率的秘密

发稿人: 徐小明新浪博客 来源于: 未知 发表于: 2020-10-17 被阅读: 广告合作

新浪徐小明博客博文股票投资之毛利率的秘密
股票投资之毛利率的秘密

经常有投资者向我提问,关于毛利率的看法。不妨从生活中的一个现象说起,大家都有这样的认知,星巴克的咖啡就是比瑞幸的好喝。除去财务造假不提,瑞星咖啡的价钱就是比星巴克便宜。2019年,星巴克的毛利率是68%,这个数据可以匹配A股智飞生物的业绩,在全部A股3859家公司里面,能够超过这一水平的只有128家公司,大概是3.3%的头部领先位置。

毫无疑问,毛利率充分反映星巴克咖啡的市场竞争力。同样的,如果你去沃尔玛山姆会员店,这里的商品价格要比永辉超市、物美等连锁店的要贵。这些最终都一定会映射到毛利率上。通过毛利率这一指标,你可以很轻松的透视一家公司产品竞争力。

之前,我曾对国内某大型家电企业提出过批评。后来这家大型白电企业找到我,问我是不是有人给我爆料,我说真不是。作为一名有着15年财务经验的资深财务人士来说,会计报表以及财务数据是会说话的,我其实当时就是通过毛利率发现公司产品方面的问题。此为过去不表,但是我想强调,如果你想深入了解一家公司的竞争力大小,就必须深入研究毛利率。

毛利率是什么呢?毛利率是毛利与销售收入的百分比,其中毛利是销售收入和与销售成本之间的差额,用公式表示:毛利率=毛利/营业收入×100%=(销售收入-销售成本)/销售收入×100%。

那么毛利率这个指标,财务上应该怎么看呢?我们继续分析。

第一,毛利率向我们揭示了一家公司产品的受欢迎程度,本质是定价权。

回到文章开头,如果星巴克的咖啡像瑞幸一样难喝,那么你是否还愿意掏38块钱买一杯星巴克的焦糖玛奇朵?消费者很乐意接受星巴克的服务,并支付了较高的对价。

贵州茅台的毛利率高达90%,老白干的毛利率只有60%,这30个点的毛利率差距,老白干几辈子也追不上。

第二,毛利率隐含了市场竞争的激烈程度。

产品毛利率高,意味着获利空间大,当然也意味着未来会有更多的竞争对手加入,这驱动产品毛利率下降。从市场的角度,这会驱动市场从蓝海逐步进入红海。

白电的毛利率变化能够很好的揭示这一现象,三大白电企业的毛利率恰好处于我前面总结的红海区域。以格力电器为例,其产品的毛利率从2014年的36%,一路下跌至现在的28%。青岛海尔的毛利率从31%下降至30%;美的集团的毛利率尽管趋势相反,这几年是回升的,实际上,这里面也有猫腻。

首先,三大白电企业的毛利率现在越来越趋向一致,格力电器的高溢价逐步被拉平;其次,美的集团的高毛利率实际隐含高的营销费用,最终结果发现,美的集团在销售净利率等指标方面,呈现与海尔以及格力电器完全一样的趋势,甚至美的集团的销售净利率过去几年是下降的。

三大白电企业在毛利率方面的变动趋势,背后是家电企业的激烈肉搏,市场完全的红海地带了。想想,去年为什么格力电器超常规的举报奥克斯呢?正是因为市场增长总量下降,原来呈现给白电企业的广阔太平洋没有了。

汽车行业也是这个逻辑。有投资者问我,为什么上汽集团不行,这个其实很简单了。燃油汽车就是竞争的红海市场。上汽集团的毛利从14年以来,就没有超过13%。很难赚钱的了,所以市值表现很不好。比亚迪的毛利率要高出上汽大约5个百分点,这就是竞争力差距。比亚迪市值赶超上汽,我认为3季度基本可以实现的。

第三,折旧费用对于制造业毛利率,影响很大。

以这几天的大牛股京东方为例,京东方股价暴涨,源自消息面冲击。有报道称,京东方一季度在OLED的市占率方面大幅提升到了6%。这意味着京东方产能利用率的大幅上升。由于机器设备以及厂房投资是固定的,折旧费用也是固定的,如果产能利用率上升,就意味着京东方单位产品的折旧摊销要少一些,就意味着毛利率的上升。这最终一定会反映为公司盈利。

京东方的固定资产1300亿,去年折旧184亿元,这些一定是要反映在销售成本里面的,折旧占京东方存货成本的比重大约在16%上下(注意,京东方没披露详细数据,我是根据过往的数据大致推测的,估计相差不是很大)。如果,产能利用率上升,折旧占存货成本的比重一定会下降,从而增厚股东利润。

第四,毛利率低,是不是一定不好。这个真不一定,对于毛利率在20-40%区间的公司来说,毛利率高低,一方面反映市场定价策略和市场地位,一方面,也显示公司经营策略。

这里我以立讯精密为例说明,立讯精密的毛利率就是在20%上下,非常稳定。但是立讯精密依靠满产满销,订单充足,很好的通过更高的资产周转,提升了资源利用效率,从而实现了公司更好的盈利能力。

我来解释这个表。立讯精密的毛利率总体维持在20%上下,甚至略有下降,但是期间的ROE为什么一直在上升呢?一个重要的推手就是蓝色柱子代表的资产周转率。更高的资产周转率带来资源利用利用率的上升,以及盈利能力的逐步提升。

所以,毛利率的分析,最终,你还是要结合很多指标综合来分析才能有效果,单一的分析毛利率数据,得到的结论可能是偏颇的。

第四,怎样用毛利率选股?

做好毛利率分析,可以给我们提供很好的投资策略支持,这里我通过数据来说明。具体过程是,我把全部A股目前3859家公司的毛利率以及申万一级行业数据调取,接下来去掉一些不正常数据,以及不适合用毛利率来反映盈利能力的金融行业之后,剩余3657家公司,维度上考虑过往5年的平均毛利率。

统计结果发现,毛利率超过50%的占比仅为13%,474家。超过60%的公司,毛利率在10-50%之间。实际上,对于任何公司来说,毛利率越高,意味着这个行业越赚钱。

事实上,这个表还可以进一步解读。比方,到底什么样的公司毛利率可以在过往5年是超过50%的,这些公司具备什么特征?毛利率高的是否一定就是好公司?我们一个个的展开说。

没什么比这个结果更直观了。毛利率超过50%的行业,接近一半集中在医药生物以及计算机板块;医药生物+计算机+传媒+食品饮料合计60.42%。

经常有投资者会陷入选股的海洋。其实,一些财务知识简单了解,选股就变的不再那么复杂,是吧。以毛利率这个指标为例,上述结果再清晰不过的向你揭示了,买股票就盯着医药生物、计算机以及食品饮料等来做就行了,简单又高效。

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